財務報表分析指標是以數據為語言來傳達財務信息並說明財務活動情況和結果，總結和評價財務狀況和經營成果的相對指標。其中，體現經營成果的指標主要是盈利能力指標。盈利能力指標包括總資產收益率、淨資產收益率、銷售利潤率。其中，淨資產收益率是評價上市公司盈利能力的重要指標。根據計算方法不同，分為全麵攤薄淨資產收益率和加權平均淨資產收益率。加權平均淨資產收益率的計算方法相對 而言更加精確，但是在實際運用中是否真的能完全準 確地反映公司的盈利能力，如果不能，又需要采取哪些改進措施，即是本文的主要研究內容。

  一、淨資產收益率及其缺陷 根據中國證監會規定，加權平均淨資產收益率公式為：ROE=P÷(E0+NP÷2+Ei×Mi÷M0-Zj×Mj+M0)

  其中：P是指報告期歸屬於公司普通股股東的利潤、扣除非經常性損益後歸屬於公司普通股股東的淨利潤；E0是指期初淨資產；NP是指報告期歸屬於公司普通股股東的淨利潤；Ei是指報告期發行新股或債轉股等新增淨資產；Mi是指新增淨資產下一月份 起至報告期期末的月份數；M0是指報告期月份數；Ej是指報告期回購或現金分紅等減少淨資產：Mj是指減少淨資產下一月份起至報告期期末的月份數。

  (一)賬麵價值缺陷

  從分母來看，分母中的淨資產EO、Ei、Ej是賬 麵價值而非市場價值。賬麵價值是曆史數據，是對淨資產的曆史成本的記錄；而市場價值反映淨資產的現時價值，是現有的、可實現的價值，相當於淨資產的實際價值。通常，隨著公司經營時間的持續，淨資產的賬麵價值與市場價值的差距可能會逐漸增大，也就 是說淨資產的賬麵價值可能與實際價值相差很大，因此，根據賬麵價值計算出來的加權平均淨資產收益率不能真實地反映出淨資產的實際收益率。

  (二)現金流量缺陷

  加權平均淨資產收益率的分子是淨利潤，淨利 潤是以權責發生製為基礎計算的財務數據，不能反映公司的現金流量狀況。在某些原因影響下，可能會出現這種情況：公司的現金淨增加額很少，但是淨利潤卻很高，從而計算出來的加權平均淨資產收益率很高，使得小黄鸭官网下载誤以為公司的盈利能力很強，公司的經營狀 況很好，而實際上現金短缺，經營困難。 

  (三)負債缺陷

  上市公司的全部資產從來源上可以分為負債與淨資產，兩者都參與了公司的生產經營活動，公司獲得的淨利潤理論上應該來源於兩者的共同作用。但是，加權平均淨資產收益率公式的分子是淨利潤，分母是淨資產，該公式默認公司的淨利潤隻來源於淨資產購買的資產，不來源於負債購買的資產。因此，由於公司負債率的差別，會出現一些相互矛盾的情況。某些公司負債比例畸高，淨資產比例較低，使得加權平均淨資產收益率偏高；而有些公司雖然淨利潤很高，但是負債比例很低，淨資產比例非常高，反而加權平均淨資產收益率卻比較低。 

  (四)公式本身缺陷

  加權平均淨資產收益率的計算公式隻反映了相對比率，但沒有反映分子和分母兩個絕對金額的大小。根據公式的特點可以發現提高加權平均淨資產收益率有多種途徑，如增大分子或是減小分母。上市公司可通過諸如以負債回購股權的方式或增加現金分紅的方式減少淨資產，或者通過一些盈餘管理手段增加當期利潤從而提高加權平均猙資產收益率，而實際上，該公司盈利能力並未提高。

  三、加權平均淨資產收益率的改進措施

  (一)市場價值替代賬麵價值

  以交易價格為基礎的曆史成本法不再是惟一可靠的計價方式，公允價值的客觀性己得到越來越多的認可，公允價值得到越來越廣泛的運用。因此，用淨資產市場價值代替淨資產的賬麵價值，能夠更真實地評價淨資產目前的盈利能力，對正確的分析財務報表數據意義重大.

  (二)引入新的現金流量指標

  有些公司雖然在財務報表上的淨利潤很高，但是卻沒有支付正常生產經營活動開支的現金；相反，也有些公司在財務報表上的淨利潤並不高，但公司卻持有大量的現金，足以應付生產經營活動開支的需求。產生以上情況的主要原因是淨利潤與現金流量的增減不同步。如果不善於管理現金，比如對供應商的信用管理失誤，賬款難以收回，就可能出現有利潤而無現金的情況。因此，結合對現金流量的評價可以衡量淨利潤的質量，引入“淨資產的經營現金流量回報率”作為加權平均淨資產收益率的補充分析指標也是十分必要的。淨資產的經營現金流量回報率的計算公式為：淨資產的經營現金流量回報率=現金及現金等價物淨增加額÷調整後的淨資產本指標表示每一元淨資產帶來的現金及現金等價物淨增加額，反映公司淨資產的獲得現金的能力，驗證公司的盈利能力質量。

  (三)結合其他指標和數據對淨資產收益率進行補充分析

  1．資產負債率。資產負債率是期末總負債占期末總資產的比例，資產負債率計算公式是：資產負債率=總負債÷總資產

  若公司的加權平均淨資產收益率增長，還要看公司的資產負債率是否較上年同期有所增長，增長幅度是否大於利潤的增長幅度，如果大於給公司帶來的則是負麵效益，這種負麵效益使公司的盈利能力有所下降。相反則給公司帶來正麵效益，有利於增強公司 的盈利能力。

  2．淨資產收益率。淨資產收益率是指公司在一定時期內獲得的淨利潤與平均資產總額的比率。它表示公司中資金來源於淨資產和負債的全部資產的總體盈利能力。淨資產收益率計算公式是：淨資產收益率=淨利潤÷平均資產總額用總資產收益率來評價公司的盈利能力，來源於淨資產和負債的全部資金都納入盈利能力的評價範圍，能比較全麵地反映公司的盈利能力。結合淨資產收益率來評價加權平均淨資產收益率，可以在一定程度上彌補加權平均淨資產收益率的缺陷，全麵反映一個公司資金運作的整體效果。

  3．股利分配政策。分配股利將衝減淨資產，當分配的股利額越高時，淨資產就會被衝減得越多，相應的加權平均淨資產收益率則越高。因此，分析加權平均淨資產收益率時，應該重視公司的股利分配政策，剔除股利分配政策對加權平均淨資產收益率的影響。

  (四)淨化財務報表數據

  由於會計核算方法的局限性，或是管理當局的盈餘管理行為，使得某些用於評價盈利能力的財務報表數據不是那麽可靠和公允，因此在計算加權平均淨資產收益率時，要對一些數據進行適當的調整。

  1．未來不會再次發生的收入、成本、費用項目。因為這些項目對公司盈利能力的影響僅僅發生在當 前會計期間，而對未來會計期間盈利能力的影響不大。在計算加權平均淨資產收益率時應把這些數據排除在外。

  2．需要在一定時期內攤銷的成本費用，如研究與開發、廣告、人力資源培訓等。這些成本費用的入賬時間和金額有一定的人為安排的餘地，對公司不同會計期間的盈利能力有很大的影響。在計算加權平均淨資產收益率時如發現攤銷方式不合理，應先把這些成本費用的金額調整成正確的攤銷方式下的金額，再 進行計算。

  3．公司的盈餘管理活動影響的財務數據，如提前確認收入和延遲確認費用、固定資產折舊方法的變更、工程完工進度的估計等都可能導致公司盈利數據的失真。在計算加權平均淨資產收益率時如發現盈餘管理活動不合理，應先把不合理的數據按相關規定還原，然後再進行計算。